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医药生物行业:中报临近,建议提高医药生物行业配置比例

发布时间:2016-06-27    研究机构:华创证券

事项

经历了2008年开始的国家医改8000亿,医药生物行业经历了一个类似新能源的补贴似的增长,辅助用药和中药注射剂等滥用,行业飞速增长,增速2010年一度达到了26%,之后一路下滑到2015年的10%左右,预计2016年全年保持10%左右增速,较2015年持平。医药行业在基金的配置比例从2007年的3.1%上升到2014年中期高峰的16.5%,目前下滑到10%或更低些。中报将至,医药行业仍然是增长最为确定的防御性品种,建议提高医药行业配置比例。

主要观点

1.市场对“三明模式”过度解读,药品行业不会断崖式下滑

年初“三明模式”炒的沸沸扬扬,认为医药板块已经进入地狱。医保控费有品类和价格两种维度。价格上,以三明为首的小城乡由于医保资金压力将重点考虑价格,质量次之;而以北上等为主的一二线城市一定是重点考虑质量,然后是价格。品种上,合理用药,控制非必须辅助用药。对于品类的选择,全国都一样,要控制辅助用药。对于价格,要区分看待,一二线城市质优价良等产品更为适合。从这个意义上来说,过度的悲观预期需要修正。从IMS样本医院一季度数据上,可以反映出辅助用药和中药注射剂增速下降,而化学药等影响不大,增速较往年基本上没有下滑。

2.未来药品招标整体大幅度降价的可能性很小

抗肿瘤等高价药品种降价风险更大,而传统高血脂、高血糖和高血压等为代表的中低价药降价幅度有限。一味降价的医改是失败的,医改的核心是医生的补偿机制问题,收入更加阳光化。目前补偿机制没有跟上,降价让企业失去研发销售动力,不利于行业发展;民众也吃不上放心药;医生收入大幅降低,损害积极性,造成医疗资源更加紧张。综上,极左的降价很难行得通。

3.近期医药行业估值溢价率较传媒等行业相对提升

选取成长性行业计算机、传媒与医药生物行业做比较,观察各行业相对于沪深300板块的PE(TTM,整体法)估值溢价率情况。可以看出进入六月后风险偏好在下降,计算机、医药等成长股较沪深300估值溢价率在上升,传媒估值溢价率在下降,说明市场对医药中报业绩更渴望。

从上图可以看出,进入六月份后,医药行业先对沪深300溢价率从0.95倍上升到1倍,计算机由于物联网等风向估值溢价率从1.95倍上升到2.07倍,而传媒估值溢价率从1.55倍下降到了1.48倍。我们相对随着中报预期的接近,医药行业估值溢价率将继续上升。

4.从金融行为学角度来说,医药行业目前进入冰点,或正在从冰点走出。根据我们的测算,目前医药行业占基金配置比重约10%或者更低,较2014年中期的高点16.5%下滑了6.5个百分点到10%,与熊市的2010-2012年配置比例接近。弱市中医药抗跌性较好,所以从配置比例上看也在底部。从近期路演上来看,表观感受除了医药基金外医药行业市场关注度极低,而在一老一小两个人口拐点的时期,显得极为不正常。从金融行为学上来说有触底反弹的可能性更大。

5.投资建议:

建议配置高成长性和业绩确定性强的医药股。

核医学/放射医学/医学影像:东诚药业、星河生物和广宇集团;

生物医学材料:冠昊生物;

化学药:金城医药、恩华药业;

精品中药与传统中药:广誉远、通化金马;

血制品:华兰生物、st生化;

生物药:长春高新;

体外诊断:利德曼,万孚生物

; 医疗服务:恒康医疗(002219)、澳洋科技。

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