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独一味:中药、化药、医疗服务三驾马车,推动13年净利润翻番

时间:13-03-15 00:00    来源:西南证券

事件:近日我们调研了独一味高管,沟通了公司近期经营状况及未来发展战略。

财报概要。12年公司营业收入、净利润分别为3.37亿、0.74亿,同比增长9.67%、3.26%。净利润增速跑输收入增速主要原因:12年毛利率为62.56%,同比下降2.61个百分点;财务费用、资产减值损失分别为298万、220元,同比增长分别为144%、22%。独一味系列12年销售收入为2.27亿,同比下降7.7%;芪参五味子系列销售收入5200万元,同比增长23%。

13年业绩展望。独一味胶囊很可能进入新版基药刺激基层市场刚需。该产品已进入广东、浙江、上海、甘肃等10省基药增补,进入增补的省份增速明显加快(增速约30%)。我们认为:独一味进入增补省份较多、进入新版基药概率较大,同时目前县级医院销售额占其收入比例低于30%。因此,如果独一味进入新版基药,其销售收入增速将超过20%;奇力药业开始大幅贡献利润。其独家产品有双氯、咳感康口服液、酮洛芬缓释片,尤其双氯具有补钾不痛的优势,中标价约7-8元/瓶(目前在安徽、湖北、河北、甘肃、四川等均有销售)、净利润1元/瓶,13有望销售5000-6000万瓶;收购的四川红十字肿瘤医院贡献利润明显。肿瘤医院原股东承诺收益,如果实现不了将补足差额(承诺未来3年肿瘤医院收入不低于1亿)。因此,我们认为:13年净利润应该不低于1.6亿,同比增长超过130%,从而实现限制性股票的股权激励解锁条件。