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恒康医疗:净利同比增130.5%,继续看好公司的蜕变

发布时间:2014-01-28    研究机构:招商证券

业绩保持快速增长,符合预期。营业收入5.65亿,归属于上市公司股东净利1.70亿元,同比分别增67.59%、130.52%,EPS0.39元,符合我们预期。收入大幅增加的主要原因是报告期内药品收入增加,收购了成都平安医院肿瘤业务收益权收入的增加,收购的德阳医院、资阳医院、蓬溪医院、三宝堂生物、华济药业有限公司收入增加等原因。母公司收入4.41亿元,同比增42.5%。子公司奇力药业收入6167万元,同比增103%,净利润1201万元(12年同期为-557万元)。子公司华济药业并表时间较短,收入799万元,净利281万元。毛利率提升6.56个百分点至69.07%,销售期间费用率下降约6个百分点只要是销售费用率下降所致。第四季度管理费用3359万元,管理费用率大幅提升到23.6%,主要是计提了股权激励费用约2800万元。

分产品和业务。工业收入4.70亿元同比增39.47%,服务业收入3949万元。其中药品收入4.22亿元(扣除奇力药业收入,预计原中药业务收入3.8亿元),同比增25.39%,毛利率提升4.48个百分点至67.03%;中药饮片收入799万元,医疗服务收入3949万元,其他产品收入3941万元。

公司未来定位为医药制药(独一味大健康+肿瘤药)和医疗服务(以高端肿瘤医院为主的)大型医疗集团。重申13年12月23日《独一味深度报告--借力政策东风,打造大医疗集团》推荐逻辑:独一味胶囊已进入11省基药增补目录,从以往经验看新进增补在招标后都有一定量的提升,预计独一味维持稳定增长。12年4月收购的奇力药业,13年收入同比增103%,独家品种氯化钾氯化钠注射液重新进行各省医保及基药增补,今年的各省招标大幅低于预期,公司申报的250ml和500ml规格预计1季度获批临床应用更方便,同时14年是集中招标年,预计会推动双氯的放量。酮洛芬缓释片24h和咳感康口服液也是潜力品种。独家品种咳感康口服液方子效果不错,抗击各种流感,适于儿童咳感市场大,90年代销售高峰期达到6000万元,后由于经营不善现在规模约500万,公司收购后重新对该产品进行市场梳理,预计在OTC市场会有较大起色。酮洛芬24h缓释片镇痛效果优于目前市场主流的布洛芬12h缓释片,为布洛芬缓释片的升级换代产品,有望进行替代。

牙膏目前已布局湖南、湖北、甘肃、四川等11个省,主要布局县、地市级市场,销售主体在药店,网络销售和商场也在大力推进。

医疗事业部:集团和公司未来以肿瘤药研发为主,医疗服务的并购方向还是肿瘤方向为主。公司已收购平安医院肿瘤治疗中心收益权和3家医院,邛崃医院收购预计明年完成。

预计明年医疗服务板块贡献净利大约1亿元。医疗服务是公司未来的重要发展方向,预计未来公司还将进一步拓展医疗领域,加大肿瘤相关医疗产业的收购兼并及建设。

维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,独家品种独一味胶囊和氯化钾氯化钠等产品受益医保和基药招标,预计公司后续还有新的医疗服务并购项目。预计2014~2016年EPS为0.73、1.08、1.36元,同比增88%、48%、27%,对应PE分别为38、26、20倍,按14年50PE,目标价36.5元,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:招标低于预期、产品销售低于预期。

申请时请注明股票名称