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恒康医疗:流纪要—医疗服务板块大有可为

发布时间:2014-06-23    研究机构:招商证券

我们在中期策略会邀请恒康医疗交流,公司定位为医药制药(独一味大健康+肿瘤药)和医疗服务(以高端肿瘤医院为主的)大型医疗集团,我们认为公司战略发展规划清晰,长期发展看好。公司中药、化药业务稳健发展,积极布局大健康和医疗服务产业,预计外延扩张还将继续。公司为医疗服务龙头公司之一,价值优势明显,预计2014~2016年EPS为0.52、0.77、0.97元,对应PE分别为39、27、21倍,目标价31.20元,维持强推评级。

药品(中药、化学药、生物药)制造板块。公司主要产品包括:独一味胶囊、参芪五味子片、脉平片、前列安通片、宫瘤宁胶囊、平喘抗炎胶囊片等32个品种。其中国家药典品种8个,国家中药保护品种3个,6个全国独家生产品种。独一味胶囊已进入10来个省基药增补目录,受益新一轮基药招标。

12年4月收购的奇力药业,13年收入同比增103%,独家品种氯化钾氯化钠注射液重新进行各省医保及基药增补,250ml和500ml规格正在申请。酮洛芬缓释片24h和咳感康口服液也是潜力品种。独家品种咳感康口服液方子效果不错,抗击各种流感,适于儿童咳感市场大,90年代销售高峰期达到6000万元,后由于经营不善现在规模约500万,公司收购后重新对该产品进行市场梳理,预计在OTC 市场会有较大起色。酮洛芬24h缓释片镇痛效果优于目前市场主流的布洛芬12h 缓释片,为布洛芬缓释片的升级换代产品,有望进行替代。生物药主要从事生物大分子药物开发,进展顺利。

大健康产品板块。2013年推出独一味系列牙膏,牙膏已开发十几个香型,目前通过网上、网下(药店、商超)已布局湖南、湖北、甘肃、四川等18个省市。2013年收购白山市三宝堂生物科技有限公司,正式进入保健品行业,已取得吉珍三宝牌林蛙油维生E 软胶囊、 吉珍三宝牌蓝莓提取物叶黄素维生素E 软胶囊等3个保健食品批准证书。

医疗服务板块。公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天,12年成立永道医疗投资管理有限公司,作为进军医疗服务行业的平台。公司战斗力强,并购效率高,2013年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15年85%的收益权,以及5家医院(德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院),现有床位2000多张,预计现有医院14年将贡献近亿元净利,同时公告拟并购萍乡医院。公司在医疗服务布局的思路为“大专科小综合”,大专科主要为肿瘤、妇产科等医疗需求比较大的科室。小综合主要为在二三线城市并购在当地品牌口碑较好、又有较大发展潜力的综合性医院,我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。

维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016年EPS 为0.52、0.77、0.97元,对应PE分别为39、27、21倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:医疗服务扩张低于预期。

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