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恒康医疗:多种形式加速医疗服务布局

发布时间:2014-06-27    研究机构:海通证券

事件1:

恒康医疗与泰和盛年投资管理公司签订《战略合作框架协议》,未来在健康管理、健康保险、健康文化三维一体的健康产业领域开展合作;事件2:

恒康医疗与泸县人民政府签订《泸县医疗卫生系统合作备忘录》,与泸县政府以泸县中医院、泸县第二人民医院为基础分别合资成立泸县中医院有限公司和泸县第二人民医院有限公司,两家医院将分别扩建形成不同专科领域的大专科、小综合的特色医院;同时恒康医疗计划在泸县投资修建一所三级甲等综合医院。

探索公立医院改制,加速医疗服务布局。恒康医疗过去在医疗服务领域的收购以投资盈利性医院为主,与泰和盛年和泸县人民政府的合作意味着公司开始在参与公立医院改制方面有所尝试;

泰和盛年为专业从事医疗卫生健康管理、养生养老服务的全国性投资管理业务公司,恒康与之合作有可能是在非营利性医院管理方面有所尝试;跟泸县政府的深度合作,显示恒康医疗在县级医院层次开始参与公立医院改制。

快速扩张有望分享医疗服务大发展红利。恒康医疗在医疗服务布局方面速度迅速,目前虽然在医疗服务领域方面尚未形成知名品牌,可复制性也还未体现,但公司在获取医疗服务资源方面领先于市场,未来有望分享到医疗服务大发展的红利,如果一旦在医院品牌建设有所突破,公司未来增长路径将被打开。

预计高速增长趋势仍将持续,维持增持评级。公司先后收购了成都平安医院肿瘤业务、德阳美好明天医院、资阳健顺王体检医院、蓬溪骨科等医院的收购,2014年以来公司又收购了邛崃福利医院、辽渔医院、赣西医院,在医疗服务领域的布局全面展开,公司目前总床位数已经达到2000余张,预计未来几年仍会通过并购、扩建等路径快速增长;

恒康医疗之前对半年度业绩预增44-63%,我们预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为3.12亿、4.62亿、6.21亿元,同比增长83.7%、48%、34.6%,对应EPS分别为0.51元、0.75元、1.01元。给予2015年33倍PE,6个月目标价25元,维持“增持”评级。

主要不确定因素。医疗服务领域并购不确定性大。

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