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恒康医疗:业绩快速增长,三季报预增46.23%~75.47%

发布时间:2014-08-21    研究机构:招商证券

公司公布中报:营业收入3.65 亿元,净利1.59 亿元,同比分别增长16.88%、53.09%,EPS0.26 元。公司三季报业绩预增46.23%~75.47%。公司医药工业保持稳定增长,14年起公司的并购项目开始带来新的利润增长点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。预计2014~2016 年EPS为0.52、0.77、0.97 元,对应PE分别为42、29、23 倍,目标价31.2元,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

上半年净利润同比增长53.09%符合预期。公司上半年营业收入3.65 亿元,净利1.59亿元,同比分别增长16.88%、53.09%,扣非后净利润同比增54.45%。

销售毛利率下降6.27个百分点,销售期间费用率下降18.35 个百分点,主要是公司报告期对中成药销售模式进行了调整,将原来的企业自行推广、自行销售的模式改为销售人员代理制。销售模式改变后公司不再承担按销售额的30%计算的销售包干费用,销售价格下降。

分产品和业务。工业收入2.87 亿元,同比增4.44%,其中药品及相关收入2亿元(华济药业贡献3724 万元)同比下降27.22%,主要是母公司中药改为代理销售模式所致;牙膏和保健品等收入8689万元,其中保健品收入4968万元。

医疗服务(主要是德阳、资阳、蓬溪、邛崃4家医院)收入4532万元。

独一味系列产品研发进展顺利。独一味凝胶膏已进入生产报批审评,目前临床部分待审评,药学部分和药理部分审评已完成;独二味胶囊已开展3 期临床试验;小儿止泻凝胶膏正在开展2 期临床试验中,该项目上半年被纳入国家卫计委中新药创制重大专项;复方独一味痔疮栓,已完成临床前药学药理研究,预计10 月上报国家局;独一味创可贴,已完成技术审评。

牙膏和保健品业务。牙膏产品由原来的单一系列增加到了四个系列二十四个品规,产品销售覆盖20余省市,通过前期市场宣传、渠道搭建,牙膏上半年销售业绩快速增长。保健品业务尚处于市场开发、导入期,已在部分重点区域建立了品牌办事处,如:北京、上海、广州、四川等,同时产品的宣传已经进入高端媒体推广阶段,覆盖了含航空媒体等高端宣传媒介。

医疗服务板块是公司未来发展重点。公司前瞻性的判断医疗服务将迎来政策春天,12 年成立永道医疗投资管理有限公司,作为进军医疗服务行业的平台。公司战斗力强,并购效率高,2013 年至今已收购成都平安医院肿瘤治疗中心15 年85%的收益权,以及6 家医院(德阳、资阳医院、蓬溪中医院、邛崃医院、大连辽渔医院、赣西医院)。公司公告:拟18.90 元/股,发行股票数量不超过1.5 亿股(锁3 年),募集资金不超过28.35亿元,主要用于医院并购和扩建新建医院,以及补充流动资金。我们预计公司未来在医疗服务领域会持续不断的扩张。

维持“强烈推荐-A”投资评级:公司医药工业保持稳定增长,14 年起公司的并购项目--医疗服务产业、中药饮片、日化及保健品开始带来新的利润增长点,公司高管和宋丽华女士积极参与定增彰显对公司发展信心,我们预计公司后续还有新的医疗产业并购项目。

预计2014~2016 年EPS为0.52、0.77、0.97元,对应PE 分别为42、29、23 倍,维持 “强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:医疗服务扩张低于预期。

申请时请注明股票名称